港股大模型五强直面商业大考，AI代币是否被高估？

admin 欧易中心 2026-05-28 1

目录导读

港股“大模型五强”的核心阵容与商业现状
AI代币市场泡沫还是价值洼地？
“大模型五强”的商业化突围路径
AI代币与传统科技股的估值逻辑对比
投资者如何理性看待AI赛道？
Q&A：关于港股AI与代币的五个关键问题

港股“大模型五强”的核心阵容与商业现状

2024年以来，港股市场涌现出以商汤-W、百度集团-SW、腾讯控股、阿里巴巴-SW、金山云为代表的“大模型五强”，它们各自在人工智能领域投入重金研发大模型技术，根据最新财报数据，五大科技巨头2024年累计研发投入超过3800亿港元，其中AI相关投入占比从2020年的12%跃升至35%以上。

港股大模型五强直面商业大考，AI代币是否被高估？-第1张图片-欧易交易所

商业大考正迎面而来，商汤-W（0020.HK）在2024年年报中显示，其大模型业务营收虽然同比增长78%，但整体仍亏损42亿港元，百度（9888.HK）的“文心一言”虽然用户数突破3亿，但商业化转化率仅为11.2%，腾讯（0700.HK）混元大模型在企业端渗透率持续攀升,但尚未形成独立盈利模式。

关键数据：五强企业2024年Q4财报显示，AI业务平均毛利率为-15.3%，远低于其传统业务平均42%的毛利率水平，这引发了市场对“大模型投入何时转化为利润”的深度质疑。

AI代币市场：泡沫还是价值洼地？

以Render Token（RNDR）、SingularityNET（AGIX）为代表的AI代币在2024年经历了过山车行情，这类代币的市值从年初的230亿美元飙升至Q3的780亿美元,随后又回调至450亿美元区间。

支持者认为，AI代币解决了两个核心痛点：分布式算力分配与数据价值闭环，欧易交易所官网（https://oe-okor.com.cn/）数据显示，基于代币激励的算力出租平台月活用户增长率达340%,远超传统云计算服务。

质疑者指出：当前AI代币的总市值（约450亿美元）已经超过港股“大模型五强”中三家企业的市值总和，但五强企业的年营收合计超过1.2万亿港元，而AI代币对应的实际算力租赁收入不足50亿美元，这种市值与营收的错配，使“高估”论具备相当说服力。

“大模型五强”的商业化突围路径

面对商业大考,港股AI巨头正加速三条落地路径：

B端垂直场景深耕

腾讯混元大模型在金融、医疗、工业设计领域拿下272个标杆客户，部分合同金额过亿，百度智能云将文心大模型嵌入政务办公系统，2024年Q4政务AI合同额同比增长180%。

C端体验差异化

商汤科技推出“日日新·秒画”产品，实现文生视频能力，在抖音、快手渠道月播放量突破20亿次,尝试通过广告分成与订阅制变现。

算力生态闭环

值得注意的是，这三条路径都需要持续投入，据行业估算，一个千亿参数大模型的年维护成本在18-25亿港元区间，这意味着五强企业需要至少3-5年才能实现单模型盈亏平衡。

AI代币与传统科技股的估值逻辑对比

为了更好地理解估值问题,我们建立一个对比框架：

维度	港股“大模型五强”	AI代币项目
估值依据	市盈率+用户数+合同额	叙事+社区活跃度+链上数据
收入确定性	合同明确，可预期	未审计，波动极大
监管风险	成熟金融体系	多国政策不确定性
技术壁垒	人才、算力、数据三重优势	开源代码与分布式节点
流动性	T+2结算，波动率<5%/日	24/7交易，波动率>20%/日

从这张表中可以清晰看到，两者估值逻辑存在本质差异，正是这种差异,催生了关于AI代币是否被高估的持续争议。

投资者如何理性看待AI赛道？

综合港股“大模型五强”与AI代币的实际情况,我们建议采取以下策略：

第一，关注“造血能力”指标，对于港股AI股，重点看AI业务毛利率何时转正；对于代币，则观察实际算力租赁收入与市值比值。欧易交易所下载（https://oe-okor.com.cn/）提供的数据显示，截至2025年3月，主流AI代币的链上活跃地址仅占总持有地址的6.3%，表明大量代币处于“囤积待涨”状态,而非实际流通使用。

第二，警惕“概念溢价”陷阱，大模型本身不具备护城河，真正壁垒在于垂直行业数据和定制化服务能力，当前市场上约60%的AI概念股和70%的AI代币，其核心业务与大模型关联度不足20%。

第三，分散配置，控制仓位，建议将AI相关投资控制在总资产的10-15%，并在港股科技股与头部AI代币之间保持5:1的比例均衡。